企业并购财务风险的防范

摘要

随着世界经济的发展，企业并购在生活中越来越重要。企业是现在生活中的一种经济形式,它与企业并购

关系很密切。企业并购在企业成长过程中发挥着越来越重要的作用,是调整产业结构的一种动力。企业并购

的过程中财务风险是最严重的，财务风险在整个企业中是决定企业并购能否成功的关键。企业并购对其财务

产生直接影响，相应带来了较大的财务风险，尤其是最佳资本结构的偏离，造成企业价值下降，财务风险高

涨。财务风险的产生和增大影响了企业正常的发展和运营，在企业并购的过程中，如何了解、掌控企业并购

中的财务风险，认真分析并有效防范和控制财务风险，关系到并购的成功与否。因此，分析企业并购过程中

可能存在的风险，研究相应的措施以防患于未然，对于企业并购将起到积极的指导作用。这篇文章主要是对

企业并购过程中存在的财务风险进行分析和探讨之后采取一定的措施，以达到降低财务风险的方案。

关键词： 并购； 财务风险；防范措施

ABSTRACT

As the world economic development, mergers and acquisitions and more important in life. Enterprise is now an

economic form of life, it is a very close relationship with the merger. Mergers and acquisitions play an increasingly

important role in enterprise growth process, it is a driving force to adjust the industrial structure. Mergers and

acquisitions in the process there is a risk, which is the most serious financial risk. Financial risk across the enterprise,

is the key to the success of mergers and acquisitions. Mergers and acquisitions generate a direct impact on its

financial accordingly brought greater financial risk, especially from the optimum capital structure, resulting in

decline in the value of the enterprise, financial risks rising. Generate increased financial risk and affect the normal

development and operation of enterprises in the process of mergers and acquisitions, how to understand, control of

mergers and acquisitions in financial risk, a careful analysis and to effectively prevent and control financial risks

related to M & A success no. Therefore, analysis of possible risks in the process of mergers and acquisitions, study

appropriate measures to take preventive measures for mergers and acquisitions will play an active role in guiding.

This article is mainly on the financial risk existing in the process of M & A analysis and discussion, after taking certain

measures to reduce the financial risk to the program.

Keywords : M & A; Financial;Precautions

目录

1 前言 ........................................................................................................................................................ 1

2 企业并购与财务风险的概念及分类 ......................................................................................................1

2.1 企业并购的概念 .................................................................................................................................. 1

2.1.1 并购的概念 ....................................................................................................................................... 1

2.1.2 并购的分类 ....................................................................................................................................... 1

2.2 企业并购财务风险的概念 ...................................................................................................................2

3 企业并购过程中财务风险的种类 ..........................................................................................................2

3.1 评估风险 .............................................................................................................................................. 2

3.2 融资风险 .............................................................................................................................................. 2

3.3 支付风险 .............................................................................................................................................. 3

3.4 偿债风险 .............................................................................................................................................. 3

3.5 决策风险 .............................................................................................................................................. 3

3.6 流动风险 .............................................................................................................................................. 4

4 企业并购中财务风险的防范 ..................................................................................................................4

4.1 对目标企业价值进行评估的方法 .......................................................................................................4

4.1.1 资产基础法 ....................................................................................................................................... 4

4.1.2 市场法 ............................................................................................................................................... 4

4.1.3 收益法 ............................................................................................................................................... 4

4.2 对目标企业价值评估风险的防范措施 ...............................................................................................5

4.2.1 合理评估目标企业的价值 ................................................................................................................5

4.2.2 建设良好的企业信息环境 ................................................................................................................5

4.3 企业并购中融资风险的防范 ...............................................................................................................5

5. 支付方式及防范 ..................................................................................................................................... 5

5.1 现金支付 .............................................................................................................................................. 5

5.2 股票支付 .............................................................................................................................................. 5

5.3 综合证券支付 ...................................................................................................................................... 6

5.4 企业并购中支付风险的防范 ...............................................................................................................6

5.4.1 企业内外部管理体制的改革，防患未然 ........................................................................................6

5.4.2 保证支付结算安全，加强支付监管力 ............................................................................................6

5.4.3 重视计算机安全管理，防范系统风险 ............................................................................................7

6 结论 ........................................................................................................................................................ 7

参考文献 ................................................................................................................................................... 8

致 谢 ....................................................................................................................................................... 9

1

1 前言

企业并购在当今的市场环境下，已经成为了一个很普遍的经济现象。但是在这种大环境下人们只看到企

业并购带来的好处，然而，企业的并购使企业快速发展，为企业经济的效益的发展带来风险和挑战。怎样认

识分析和控制并购的风险变的很是关键。企业并购是有多个经济主体进行融合碰撞而发生的经济现象，所以

企业并购的过程中必然会产生众多的财务风险问题，这种风险对企业能否成功并购起着特别重要的作用，所

以企业并购的双方在并购发生前都会对可能带来的财务风险进行大量的调研评估。

所以只有对并购交易中的财务风险有充分的认识并做好相应的对策，才能有效防范并购中的财务风险，

保证并购交易的成功及 实 现并购的目的。企业并购重 组 是现 代 企业 规模扩张 的重要 途径 之一，是现 代 企业做

强做大的战 略选择 和必 由 之 路 。但 同时 企业并购重 组 是一 项 充 满 风险的活动 伴 随大量的 不确 定 性 因 素 ，这 些

不确 定 性 因 素 可能会 给 企业并购带来 巨 大的财务风险。

企业并购对于并购企业来 说 是一 项 风险 投 资，对 被 并购企业来 说 ， 则意味 着 上层 建 筑 的改变， 吸 收一个

新 的企业 同时等 于接 纳 了这个企业带来的经济效益和经济问题，而这 些 问题都 需 要并购企业 去 解决。 通 过并

购行为发生前的调研评估制定相应的财务风险防范措施，是极其重要的，才能保证企业并购的 顺利 进行。

2 企业并购与财务风险的概念及分类

2.1 企业并购的概念

2.1.1 并购的概念

企业并购的 含义 越来越 广泛 ，到现在为 止没 有一个可 靠 的定 义 ， 不 过 从总 体 上 看来， 各 种对并购的解 释

在本 质上 基本是一致的，最大的 区 别在于 阐释 的 角度 和 侧面不 相 同 。 我 们 把 资产 雄厚 的大企业一方 通 过资产

重 组 ，支付一定的交易成本并最 终 取 得小 企业所有 权 的过程所形成的经济交易活动 称 为并购。 我 们 把 企业的

并购可以分为 狭义 和 广义两 种形式的并购， 狭义 的并购一 般包括 企业 兼 并和收购 两 种形式，而 广义 的并购 除

兼 并和收购外， 还包括 其 他各 种资产重 组 形式。

2.1.2 并购的分类

并购 按照 对象所在行业来分，分为 横向 并购、 纵向 并购、 混 合并购。

企业对本行业内，特别是与本企业有着相 同性质 和类 似 经营业务的企业进行并购，目的是为了 提 高本 公

司 产 品 在 该 行业内的市场 竞争 力， 扩 大产 品受 用 群 体的并购行为 称 为 横向 并购。

企业对本行业外，一 般 与本企业 性质不同 的，经营业务 不同 的企业进行并购，目的是为了本企业在 陌 生

行业 领域 中达成为企业带来 社 会经济效益的目标，而进行的并购行为 称 为 纵向 并购。

企业为了 自身 发展， 不仅 对 自身 所 属 行业内的企业进行并购，而 且涉足 其 他陌 生行业，并对 该陌 生行业

内企业进行并购的行为 称 为 混 合并购。

按 企业的经济 利 益来分 ： 企业为了 减少 产 品 运 输库 存成本， 提 高产 品覆盖 效 率 ， 优化 产 品区域 分 布 ，而

进行的并购 称 作 规模型 并购。企业为了 扩 大 自己 的经济效益， 吸 收全能的人才， 先 进 技术 的改进 优化 ，加快

企业发展的 步伐 的行为 称 作功能 型 并购。

2

2.2 企业并购财务风险的概念

企业并购过程中企业 不仅 要支付 被 并购企业价值的成本， 还 要 承担被 并购企业的 负 债，如 果 企业 没 有对

自身 企业并购所产生的并购成本和并购效益，进行 准确 的评估 就 会对企业 自身 造成 不 可 承担 的财务 压 力， 甚

至 资 不抵 债， 宣布破 产。

3 企业并购过程中财务风险的种类

3.1 评估风险

企业的外部风险指的是评估机构的外部因 素客观上 进行 阻碍 评估人 员 对 被 评估企业 实 施必要的和正常的

评估过程而产生的风险。主要 包括： 市场风险、外部 压 力风险、制 度 风险和 客户 风险。

企业的内部风险指的是评估机构的内部 原 因导致评估人 员 对 待 评估企业作 出不准确 的分析而产生的风险。

对企业价值的评估方法有很多种， 通 过对企业 净 资产价值进行全 面 评估， 通 过对企业以 往 现金流量统计

评估 得出 并购成本， 通 过对企业资产及 负 债进行双 向 评估，最 终得出 企业并购成本。这 三 种是企业价值评估

常用的方法，当然 负责 企业并购 工 作的相关人 员 ， 错误 的评估了企业 自身 所能 承受 的最大购 买 力， 不 能全 面

的评估 被 收购企业的真 实 价值， 也 会造成本企业 不 必要的经济 损失 。

企业在并购之前并 没 有设 立完善 的并购机构， 也没 有在与 被 并购企业之 间搭 建良好的交流 平台 。对 被 并

购企业的 净 资产价值和 负 债内 容没 有进行全 面 的分析，调 查 。对于并购行为的 先 后 顺序 ，收购力 度 ， 不 能有

一个良好的 把握 。在掌 握 企业 往 来 账户 是要 遵循 动 态 的 观察规律 。市场 时时刻刻 都在发生着 难 以 预料 的变 化 。

要有 独 到的 眼光 和充 足 的市场 依据 才能在并购行为中保证企业 利 益 不受 到 损害 。

3.2 融资风险

信用风险， 项 目融资所 面临 的信用风险是指 项 目有关参与方 不 能 履 行 协 定 责任 和 义 务而 出 现的风险。

生产风险，生产风险是指在 项 目 试 生产 阶段 和生产运营 阶段 中存在的 技术 、资 源储 量、能 源 和 原材料供

应、生产经营、 劳 动力 状况等 风险因 素 的 总称 。它是 项 目融资的 另 一个主要 核心 风险。生产风险主要 表 现在 ：

技术 风险、资 源 风险、能 源 和 原材料供 应风险、经营管理风险。

市场风险，市场风险是金融体系中最常 见 的风险，市场风险是 通 过一系 列 市场参 数 的 波 动 性反映 的，这

些 市场参 数包括利率 、股票指 数 、 汇率等 。

企业并购 需 要大量的资金 注入 ， 被 并购企业的价值可能 远远超 过并购企业可动用的 不 影响企业 自身 正常

生产经营的资金可都 买 的价值，这 就代表 着并购企业必 须通 过其 他渠道获得 融资。如 银 行 贷款 ， 投 资 公司 ，

发行债券，这都 代表 着企业 承担 一定的风险。

3

3.3 支付风险

每 个企业都有 维持 生产所 需 的资金 链 ，企业并购 意味 着必 须拿出 大量的资金用来支付企业并购产生的成

本，如 果不 能全 面 的 衡 量企业所能 承受 的支付成本 就 有可能导致企业 自身 的资金 断裂 ， 就无 法 维 系企业正常

的生产经营。支付风险指的是与资金流动 性 和股 权稀释 有关的并购资金使用风险，支付风险与目标企业估值

风险和融资风险关系 非 常密切。

对于企业融资的最 终落脚点 ，支付方式的 选择 是企业并购财务风险控制的一个重要环 节 ，因为 不同 的支

付方式会产生 不同 的经济效益， 从 而起到 不同转移 和分 散 风险的作用。 从 支付 工具 的 角度 看，分为现金支付、

换 股并购、 卖 方融资和 混 合支付 等四 种方式。因此，在 不同 的支付方式下风险会有 不同 的 表 现形式， 包括：

现金支付形式下的资金流动风险，股 权 支付形式下的股 权稀释 风险， 杠杆 支付形式下的债务风险 等 。

3.4 偿债风险

负 债企业对债务 任 务的 自 动 履 行，法定的企业控制 权转移 是 自我履 行债务的 核心 。 破 产法 实际上给 了所有

的债务合 同 一个 暗示 的 条款 ， 即 如 果 企业 不履 行债务，企业的控制 权就 会 转移给 债 权 人，如 果 企业 不 能 按规

定支付 利 息，债 权 人 就 有 权 进行重 新谈判 以重 新 安 排 支付 或 获得 对企业的部分控制直 至 清 算。

抵 押 和 担 保， 抵 押 和 担 保是最 传 统的偿债保 障 方式，当其 他 保 障手 段不完善时 或者 当 事 人认为其 他 保 障手

段 成本 太 高 时 ， 抵 押 和 担 保是一个 简 易的 选择 ， 银 行 贷款 和 公司 债券都可以将 抵 押 和 担 保作为重要的偿债保

险机制。

债 权 人的 审慎 和信用 配 给 机制， 由 于信息高 度不 对 称等原 因造成了 借 贷 市场的特 殊 性 ， 即贷款 人 不 能 单纯

凭 价 格 来作决策，并 不 是 谁 给 的 利 息 率 高 就 借钱 给 谁 。

企业并购 同时 要考量 被 并购企业的债务 情 况 ，并对其债务进行 详细 准确 的评估，如 果被 并购企业的债务 无

法偿 还 ， 那么 该 企业的所有 权 将 归 属 于企业债 权 人所有，所以在企业并购的过程中，并购企业 承担 着 该 企业

未 归 还 的所有债务 责任 。债市场 也 是 不 稳 定的经济现象，对企业来 说 极有可能 包含 着极高的 利 息 费 用。这 就

给 企业并购后必然产生的高 额 的债务 负担 ，变相增加了并购成本。

3.5 决策风险

企业管理 者 错误 的 判断 了本企业收购目的，管理 者 个人 缺乏 财务风险有关常识， 缺乏 企业并购相关经 验 ，

过高的评估了 自身 收购能力。对于企业 自身 发展 需 求缺乏 长 远 的 意 识。在于 被 并购企业的接 触 交流中 没 有 清

楚 的 意 识到 被 并购企业的 优 势 与 短板 。导致企业并购后并 不 能 让 本企业达到 预 想 的收益， 从 而使企业 利 益 受

到 损害 。企业管理 者 作为企业 唯 一 负责 人，在企业收购过程中极有可能应为个人问题，影响理 性 决策，在本

企业发展的 道路上平 添障 碍 ，多 走弯 路 。

3.6 流动风险

流动 性 是指一个 单位或 企业资产和 负 债 稳 定的处于一个动 态平衡 的 状态 ，而流动 性 风险 就 是在 不 稳 定的

资金流动中和可能会 出 现的资金 链断裂 ，直接导致企业 突 然 性失去 生产经营能力， 同时 拥 有了 更 多的 负 债，

而并购如 果 想 是资金 链 重 新 连 接， 让 企业重 新 回 到资产与 负 债的动 态平衡 的 状态 下， 就 必 须投入足 以偿 还 债

务和重 新 开启 生产经营的资金。这 也 会是企业并购成本大大的增加。流动 性 风险主要产生于 银 行 无 法应对因

4

负 债下降 或 资产增加而导致的流动 性 困 难 。极 端情 况 下，流动 性不足 能导致 银 行 倒闭 。当 商 业 银 行流动 性不

足时 ，它 无 法以合理的成本 迅 速 减少负 债 或 变现资产 获 取 足 够 的资金， 从 而影响其 盈 利 水 平 ，极 端情 况 下会

导致 商 业 银 行资 不抵 债。 商 业 银 行作为存 款 人和 借 款 人的中 介 ，随 时持 有的、用于支付 需 要的流动资产只 占

负 债 总 额 的很 小 部分，如 果 商 业 银 行的大量债 权 人 同时 要 求兑 现债 权 ， 例 如 出 现大量存 款 人的 挤兑 行为， 商

业 银 行 就 可能 面临 流动 性 危 机。

4 企业并购中财务风险的防范

4.1 对目标企业价值进行评估的方法

4 .1.1 资产基础法

评估人 员通 过对 被 并购企业的资产， 负 债 等各项 财务 报 表 资 料 进行 核 对评估 , 全 面 彻底 的将企业资产进行

汇总 估值。 从 而为并购 提供依据 。

4 .1.2 市场法

从 市场法是在一定 既 定因 素 下，以市场经济为基础，以市场的 规则 和市场对 被 并购 公司 资产的 反 馈 角度 ，

对 被 并购企业进行 源自 市场的价值定 位 。并以市场价值定 位 为 依据 ，对企业进行估值。并将并购成本定 位 在

该 估值 附近 。

4 .1. 3 收益法

收益法是 通 过评估人 员 长 期 的 观察 ，一企业以 往 的经济效益，现在的经济效益，来 预 测 企业在未来将能

够创 造的价值， 从 而 确 定企业并购的收益。

4.2 对目标企业价值评估风险的防范措施

4 .2.1 合理评估目标企业的价值

对于企业的评估要 从 多个 角度 ，全 面 的分析。 被 并购企业在 自身 生产经营方 面 是否可以做到 盈 利 ， 该 并

购企业在整个行业中 扮演 的 角 色 ，以及 该 行业未来的发展 趋 向 。 从 这 几 个方 面 进行企业价值的评估， 就 可以

大大较 少 因评估 不准确 而对企业造成 不 必要的经济 损失 。

4 .2.2 建设良好的企业信息环境

一信息 化时代 对于 每 个企业来 说 都有着严 峻 的挑战，企业要积极 适 应 时代 的发展，构造企业中 各 个部 门

相 互联 系， 互 相交流的信息 化平台 。以 提 高企业 工 作运营效 率 ， 从 而可以处理 更 多管理经营问题，使企业 健

康 长 久 的发展。在行业内 拥 有 绝 对的 竞争 力。