基金规模与基金业绩的关系

摘 要

我国基金市场发展迅速，截止到 2016 年底，共有 3867 只基金，

基金总规模为 88428.31 亿份。随着基金规模的不断壮大，基金数量

的不断增多，基金规模与基金业绩的关系越来越受到市场各方的关

注。本文通过实证研究，对我国证券投资基金业进行全面回顾、多方

考察，将基金业绩评价的传统方法和现代方法相结合，找出不同规

模基金在业绩上的差异，并探索基金规模与业绩的相互关系，在此

基础上提出切实可行的政策建议。旨在通过分析研究，找出不同规模

的基金对其业绩的影响程度，为监管者制定相关政策法规、基金管理

公司发行恰当规模的基金以及投资者选择正确的基金提供参考依据，

以此促进我国基金行业健康发展。基金的发展无可避免地导致大型基

金地出现,基金的规模到底有何影响这一问题也出现在实际操作中。

建立一支基金之初,基金的业绩依赖基金规模这是肯定的。然而,当基

金规模增至一定程度时会产生负面影响。这意味着成本地产生,诚如

基金刚设立时可能导致规模经济,基金规模超过某个程度时也可能导

致规模不经济。随着基金越来越大,投资组合中的证券也不断增加,基

金经理的选择权也同样增加。而且,例如市场冲击费用和避免市场冲

击费用成本等交易费也增加了。

关键词： 证券投资基金，规模，业绩，实证研究

The relationship between fund size and fund

performance

ABSTRACT

Fund market has developed rapidly in our country, by the end

of 2016, a total of 3867 funds, funds total scale of 8.842831 trillion.

With the growing scale of fund, a growing number of fund, the fund

size and fund performance relationship is more and more get the

attention of the market parties. In this paper, through empirical

study, securities investment fund industry in China to conduct a

comprehensive review and investigation, the fund performance

evaluation of the combination of traditional and modern methods,

find out the different scale of fund of the differences in

performance, and explore the relationship between fund size and

performance, on the basis of this puts forward the feasible policy

Suggestions. Aims to find out the different scale, through analysis

and study, the influence degree of the fund for its performance, for

regulators to formulate relevant policies and regulations, and fund

management companies appropriate scale of fund investors and

provided a reference for choosing the right fund, to promote the

healthy development of China's fund industry. Inevitably lead to the

development of large funds, fund exactly what effect this problem

also appeared in the actual operation. At the beginning of the

established a fund, the fund's performance depends on the fund

size that's for sure. However, when the fund will have a negative

impact to a certain degree. This means that the cost to produce, as

when the fund has just set up can lead to economies of scale, the

fund size exceeds a certain degree can also lead to scale

economy. As the fund is more and more big, the portfolio of

securities is also increasing, fund manager option is also

increased. Moreover, such as market impact cost and avoid market

impact costs such as transaction costs have increased.

KEYWORDS ： securities investment funds, size, performance, the

empirical research

目 录

1 中国证券投资基金概论..............................................1

1.1 证券投资基金的概念和种类....................................1

1.2 证券投资基金的优势及特点....................................2

1.3 中国证券投资基金的发展概况及存在问题分析....................2

2 证券投资基金业绩评价理论与方法....................................4

2.1 证券投资基金业绩评价的内容..................................4

2.2 证券投资基金业绩评价的传统方法..............................4

2.2.1 资产净值法.............................................4

2.2.2 收益率法...............................................5

2.3 现代证券投资基金业绩评价方法................................6

2.3.1 詹森指数...............................................6

2.3.2 特雷诺指数.............................................6

2.3.3 夏普指数...............................................7

3 中国证券投资基金规模与基金业绩的实证分析..........................8

3.1 研究方法设计................................................8

3.1.1 业绩评价指标选取依据...................................8

3.1.2 业绩评价指标选取.......................................8

3.1.3 评价期选取.............................................8

3.1.4 规模指标选取...........................................9

3.2 基金样本选取................................................9

3.2.1 样本选取依据...........................................9

3.2.2 样本选取...............................................9

3.3 市场基准以及无风险利率的选择...............................11

3.4 实证分析...................................................12

3.4.1 基金规模与业绩的相关性分析............................12

3.4.2 基金规模与业绩的分类比较分析..........................12

3.4.3 基金规模与业绩的单因素方差分析........................13

4 实证研究结论与政策建议...........................................15

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4.1 研究结论...................................................15

4.2 政策建议...................................................15

参考文献...........................................................17

后 记...........................................................18

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1 中国证券投资基金概论

1.1 证券投资基金的概念和种类

证券投资基金是以现代信托关系为基础，将分散的投资者的资金集合起来，

交由专业的基金管理公司运作，由 具 有托管资 格 的托管 机构 如 商 业 银 行进行托

管， 主要 投资 于 金 融 市场 或 者产业 部门 等，为投资者 赚 取回 报 的组 织 制度。证券

投资基金 具备 的大 众化 和专业 化 的特性，为 那些缺乏 投资经 验 、 缺少 时 间 和能 力

的投资者提供了一种行之有 效 的投资 工具 。

证券投资基金的类型多种多样， 根 据其标准的不同，可以 主要 分为以 下几

类：

（ 1 ）按照 组 织架构 的不同，可以分为公司型、 契约 型基金。

公司型基金是指基金公司以 独 立法 人 的 形式 存在，投资者以 持 有基金公司

的 股 份对公司的收益 享 有分 配 权。

契约 型基金 又名 信托型基金，是投资者、基金管理 人 、基金托管 人 通过 签订

三 方 协 议，基金管理 人 通过发行基金单 位 ，投资者 认购 基金单 位 而 享 有受益权。

（ 2 ）按照 发行的基金单 位 数量是 否固 定，可以分为 封闭式 、 开放式 基金。

封闭式 基金是指基金单 位 的发行数量在发行之 前已 经 固 定， 达 到 限 定的数

额 之后，投资者不能 再认购 ，并且在 封闭 期内不 得赎 回。

开放式 基金是指基金单 位 的发行数量不 固 定，可以 根 据 具体 的 情 况 追 加 或

者 减少 发行， 开放式 基金 没 有 封闭 期，可以随时 赎 回，因而受到大多数投资者

的 热爱 。

（ 3 ）按照 投资风 格 的差异，可以分为成 长 型、价值型和 平衡 型基金。

成 长 型基金是指将资金投资 于高 增 长 的公司的 股票 ，不 追求短 期的收 入 ，

追求 资本的 长 期增值。风险 偏好 比较 高 的投资者经 常 选择 购买 这一类型的基金。

价值型基金是指将资金投资 于具 有 固 定分 红 制度的上市公司的 股票或 者是

优 先股 等，以 获得 当期的收 入 为 目 的。风险 偏好 比较 小 的投资者和 退休人员 通 常

选择 购买 这种类型的基金。

平衡 型基金是指资金 既 投资 于高 增 长 公司的 股票又 投资 于 有 固 定分 红 的公

司 股票 ，是成 长 型和价值型基金的 综 合。

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（ 4 ）按照 投资标的的不同，可以分为 股票 型、 债 券型、 货币 市场基金和 混

合基金。

股票 型基金是将资金大 部 分投资 于 上市公司的 股票 的基金， 追求高额 回 报 ，

因而也 承担 着 高 风险。

债 券型基金是指将资金大 部 分投资 于 有 固 定收益的 债 券，比如国 债 、政 府债

等， 追求稳 定的收益。

货币 市场基金是将资金投资 于货币 市场金 融工具 ，比如大 额 可 转让 定期存

单、 银 行 承兑汇票 等。 货币 市场基金可以随存随取， 流动 性 极强 ，风险 极低 。

混 合基金是指不 限 定基金的投资 范围 ，可以 根 据市场的 情 况， 灵活 地将资

金投资 于股票 市场 或 者是 债 券市场等，可以 适 当分散风险，提 高 收益率。

1.2 证券投资基金的优势及特点

证券投资基金的发展之 所 以如此迅 猛 ， 深 受全 球 各个国 家 的投资者的 喜爱 ，

与其 自身 的特点及优势是分不 开 的。与一 般机构 投资者 或 个 人 投资者相比，作为

现代 化 投资 工具 的基金， 所具备 的特点及优势 十 分 明显 ：

（ 1 ） 集合投资，投资 门槛低 。证券投资基金将 广 大投资者的资金集合起来，

相较个 人 投资者来 说 ，资金规模大， 但 投资的起点 很低 ，一 般 1000 元 起 即 可 认

购 ， 非常适 合中 小 型投资者。

（ 2 ） 专 家 理 财 ，专业管理。基金管理公司作为管理基金的专 门机构 ，一 般

由 具 有专业管理 才 能的 人 进行运作，而基金经理 往往具 有 丰富 的投资经 验 和专

业的 知识技 能，在市场 判 断、信 息 分析和 局 势考察方面 具 有较大的优势，能 够获

得更好 的回 报 。

（ 3 ） 组合投资，分散风险。证券投资基金将 庞 大的资金分散的投资 于 不同

行业 或 者不同金 融 市场，能 够 有 效降低该 投资组合的风险， 获得 超 额 风险 报酬 。

（ 4 ）独 立托管， 保障 资金 安 全。基金管理公司 筹 集的资金 必须 交由 具 有托

管资 格 的托管 人 进行托管，托管 人 一 般 为 商 业 银 行。而且托管 人 有权监 督 基金管

理 人按照 基金 章 程 使 用资金， 从 而可以 很 大程度上 保障 投资者的资金 安 全。

（ 5 ） 种类 繁 多，可以 满足 不同投资者的 需求 。证券投资基金的类型多种多

样。投资者可以 根 据 自己 的风险 偏好 、投资 预 期选择 符 合 自己需求 的基金。

1.3 中国证券投资基金的发展概况及存在问题分析

我国的基金业由 20 世纪 80 年代中后期的国 家 基金 开始 起 步 。1991 年 10 月 ，

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