本 科 毕 业 论 文

股份有限公司的资本结构研究

摘 要

资本结构在企业的内部是以债务和股权两部分来体现的，属于企业财务方面的核心所

在。它反映了有关人员的权利和义务，影响了企业的资本成本，而且影响企业的治理内容

进而影响到企业的日常行为和工作效率，最终影响到企业是否能在市场竞争中生存下去

进而得到发展。所以企业资本结构是财务理论中一个复杂而重要的问题。

当前，公司的资本结构情况不是特别乐观。股权，负债，融资等等等等，都存在着这

样那样的问题。这些问题就像一座座大山压得企业喘不过气来。因次我们需要分析是什么

原因导致了这种现象的发生，继而提出能够使资本结构更加优化的建议，促进企业的发

展。

关键词：资本结构；股权结构；差异；对策

ABSTRACT

Capital structure is the core in the enterprise at finance.It reflect at debt and stock right two

aspect in the internal enterprise.It reflects the rights and obligations of the persons concerned,

and it affects the capital cost of the enterprise,and affect the content of corporate governance, and

then affect the daily behavior and work efficiency of enterprises, and ultimately affect whether

the enterprise can survive in the market competition and then get development.So the capital

structure of enterprises is a complex and important issue in financial theory.

At present, the company's capital structure is not particularly optimistic.Equity, debt, financing

and so on, have many problems.These problems are like mountains pressure enterprises

breath.Dimension we need analysis is what causes this phenomenon occurred, then puts forward

the suggestions to make capital more structural optimization, to promote enterprise development.

key word ： Capital structure;Equity;structure;Difference strategy

目 录

1 前 言.............................................................................1

2 股份有限公司的资本结构概述.........................................................1

2.1 股份有限公司的概念...............................................................1

2.2 资本结构的概念...................................................................2

2.3 资本结构的有关理论...............................................................2

3 股份有限公司的资本结构现状.........................................................3

3.1 股权结构不合理...................................................................3

3.2 负债结构不合理...................................................................4

3.3 融资方式不合理...................................................................4

4 影响资本结构不合理的因素...........................................................5

4.1 行业差异的影响...................................................................5

4.2 企业规模的影响...................................................................5

5 优化资本结构的措施.................................................................6

5.1 宏观政策引导.....................................................................6

5.2 优化股权结构.....................................................................7

5.3 控制财务风险.....................................................................7

5.4 调整融资方式.....................................................................8

5.5 完善内部结构.....................................................................8

6 结论与建议.........................................................................9

6.1 结论.............................................................................9

6.2 建议.............................................................................9

参考文献...........................................................................10

致 谢.............................................................................11

1 前 言

资本结构和管理属于企业筹资管理中最关键的问题。研究资本结构与企业价值的关系

是资本结构的最核心问题，在这个过程中，还有一个必不可少的研究问题就是资本结构

的影响因素。

企业理财的核心也是公司管理的核心就是资本结构。资本结构是企业筹资相联系的财

务问题。为什么要研究资本结构，为的就是让企业找到最佳的资本结构。如果企业解决了

这个问题，就可以在越来越激烈的行业竞争中站稳脚跟，进而使企业的获利能力更强，

最终实现企业价值的最大化。但是，目前我国的很多企业表现为权益资本与债务资本比例

不稳定，有着较高的负债水平，导致企业的权益资本比重较小，股权结构严重不稳定，

这些问题都是企业发展路上的绊脚石。所以，资本需要一个合理的结构，否则资金的运作

一旦卡壳就会阻碍企业的发展，企业的经营也就从 此 终 止 。在决策 时 ， 怎 样 才 能更 好地 发

挥 债 券 筹资的作 用 ，更 科学地安排 资本比例，是企业的核心问题，对企业的发展有着 十

分重要的 意 义。要 想 使企业的结构 达 到最优，更加 科学地 管理企业，更加 认真地 分析企业

的结构，研究企业目前存在什么样的问题， 按照 一定的方 法 和程 序 ， 真正 从 各 个方面 同

时 结合 外 部和内部因素，以市场为导 向 ，最大限 度地 优化企业的资本结构。

2 股份有限公司的资本结构概述

2.1 股份有限公司的概念

近几年 ， 随 着我国经 济 越来越 快 的发展脚 步 ，市场 里 的企业的发展也必 须 加大力 度 ，

随之 影响着企业内部的结构也需要为 适应环境 而 改变 。

公司是 指按照《 公司 法》 的规定 设立 的股 东 ， 用他 的出资 额入 股参与公司管理 并 且 承

担责任 ，公司 总 资 产 对公司债务负 责 。

公司可以分为两种，一种是有限 责任 公司， 另 一种则 称 它为股份有限公司。

股份有限公司，就是股 东购买 了多少股份就 承担 多少 责任 ， 并 且还得 替 公司还债。它

于 18 世纪诞 生在 欧洲 ，而到 19 世纪后半期 的 时候已 经 蔓延 到 西 方 各 个国 家 。到现在为 止 ，

股份公司在 各 个国 家 都 扮演 着 及其 重要的 角色 。

2.2 资本结构的概念

公司 将长期 负债与权益进行 适 当分 配之后 所表现出来的情况就是资本。如果一个企业

的资本结构 既 能 增 加提高股 东 的利益，也可以 将 公司的成本 降 到最 低 程 度 ，那这个结构

我们就 说 它是最优的资本结构。企业融资结构也可以 说 成是资本结构，它对企业的还债等

能力也有很大的影响，因 此 它也是一 项非 常关键的内容。

资本结构有 广 义和 狭 义 之 分。公司 全 部的债务结构与权益结构 组 合而成的比例就是 广

义上的资本结构；而 仅仅 是债务中的 长期 负债与股 东 权益 组 合而成的比例则是 狭 义上的

资本结构。

从 某 方面来 说 ，资本结构和财 产 所有权结构是一样的。 又 因为 收 益权与财 产 所有权也

相 互 联系，所以资本结构也就和 收 益权联系在了一 起 。有了企业融资， 才 有了资本结构，

然后 就有了 产 权，所以资本结构就决定了 投 资人的利益和 他 所能够 承担 的风险。

资本结构合不合理对控制企业的结构影响很大，而且它还 直接 决定了企业的前 景 。所

以进一 步 优化资本结构，能使企业在这个过程中建 立起 更完善的现 代 化企业制 度 ，促使

企业 形 成更 好 的管理结构。

对于股份公司来 说 ，如果能在优化结构的程 序 中建 立起 一种结构，它能让控制与 奖

励 系 统 都发 挥良好 作 用 ， 并 且还能最大化的提 升 企业的价值，这对于我国 刚起步 的市场

的成 长 和进 步 都是 十 分有利的。

2.3 资本结构有关理论

企业进行融资 活动 ，在内部决策与 外 部 约束共同 作 用 下 形 成的状 态 就是资本结构，

所以它 牵涉 到企业运作的 各 个 层 次； 许 多 专家 实 验证明 ，它对企业价值是有相当大的作

用 的， 故 而如果对 其深入 研究 将 会 产 生 非 常 深远 的影响。

对财务理论的研究结论中，资本理论是 其 很重要的一方面。企业不 同 融资方式的不 同

组 合就导致了企业的资本结构是复杂而多 变 的。

（ 一 ）早期 资本结构理论

产 生较 早 的理论是在 美 国 诞 生的，当 时杜兰 特提出，是 净 利理论 、 经营利 润 理论和 传

统 理论 组 成了企业的资本结构。

（二） 现 代西 方资本结构理论

莫迪格莱尼 和 米勒 在 20 世纪 50 年代 提出了 MM 理论。 他 们 认 为，当企业 没 有所得 税 的

时候 ，不管企业存不存在负债， 只 要它的营业利 润除 以与它的风险等 级 相 符 的 报酬 率就

是它的价值。

权 衡 理论，是 后 人在研究过 MM 理论 之后 提出的。这是它 又增添 了一个 全新 的概念 --

财务 危机 成本。它 认 为，阻 止 财务 危机 成本 产 生的 条件 就是 拼尽全 力的 降低 负债。当这个

愿望 实现的 时候 ， 税额庇护 利益就 变 成了负债的 保护伞 ，企业价值反而会跟着负债的上

升 而 增 大； 然 而到了一定程 度 ，如果 此时保护伞开始开始慢慢失 去价值，负债 税额庇护

利益与财务 危机 成本 达 到一样水平，企业价值 达 到最大，就 说明 企业 达 到了最优资本结

构的状 态 ；如果 再增 加负债，就会因为财务 危机 成本 慢慢偏 大而导致企业价值下 降 。所以

企业价值是与负债有着 直接 的关系的。

3 股份有限公司的资本结构现状

针 对我国目前的现实情况 , 重 点 分析了当下公司存在的股权结构不合理 、 负债结构不

合理，融资方式 简单 等问题和它们会导致的 后 果。 根据 所发现的问题来研究解决问题的方

案 ，使公司的结构更加优化。

3.1 股权结构不合理

股 东 权益是 指 股 票持 有人从企业的资 产 中所能得到的利益，也就是资 产减 去负债的

差。企业资金来 源 中最重要的一个就是股 东 权益，有了股 东 权益， 才 能有 其他 的资金，所

以它是最最 基础 的，也是最最重要的。而且它对 统辖 公司的所有权，运行情况 及其 管理都

有很大的影响。 承德露露 股份有限公司的前 五 大股 东 如 3 - 1 表所 示 。

表 3 - 1 露露集团五 大股 东

股 东名称

资 产 所 占 比例

1. 万向三农集团 有限公司

204 , 164 , 040

40.680

2. 全 国 社保基 金一 零四组 合 18 , 488 , 855 3.680

3.中国 银 行 - 大成财 富 管理

2020 生 命周期证券投 资 基 金 13 , 661 , 065 2.720

4. 全 国 社保基 金一 零九组 合 9 , 900 , 000 1.970

5. 全 国 社保基 金 四 一 三组 合 6 , 800 , 000 1.360

通 过上表内容，我们可以得出以下结论： （ 1 ）第 一股 东万向三农持 有 绝 对的控股权。

（ 2 ）除第 一股 东外 ， 二三四五 股 东 所 持 的股份 总 和对 第 一股 东 的影响都不是很大。

公司的股权结构不合理则会 造 成： （ 1 ） 企业的行为很容 易 成为 第 一大股 东 的个人行

为， 某 种情况下， 第 一股 东将须承担 更多的 由 于企业行为而 产 生的不利 后 果； （ 2 ） 当 第