[本科会计论文]关于我国上市公司融资问题的研究

2024年5月1516:41:06发布者:克里斯大山芋 6 views 举报
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本 科 毕 业 论 文

关于我国上市公司融资问题的研究

随着我国经济的飞速发展,涌现出越来越多的上市公司。这些上市公司在把握了宝贵

机遇的同时也面临许多困难。其中,作为影响公司经济基础和经营活动的融资问题逐渐成

为人们关注的热点。是否能够拥有足够的资金储备,获得长久的发展和参与竞争的机会,

很大程度上决定于公司融资管理是否有效可行。此外,融资问题不仅对于上市公司本身意

义重大,同样关系着整个中国市场的发展和稳定。

本文从融资的一般理论入手,通过对我国上市公司 1992 年到 2015 年资本市场的数据

资料分析,并根据我国多数上市公司采用外源性债权或者股权方式进行融资的现状,研

究出中国上市公司在融资中实际采用的方法以及管理模式,对于中国的上市公司在融资

方面存在的短板,提出一些切实可行的解决办法,从而优化融资管理结构,帮助公司实

现长远发展目标。

关键词: 上市公司;融资结构;股权融资;债权融资

ABSTRACT

With the rapid development of China's economy, the emergence of more and

more listed companies. These companies in the grasp of the precious

opportunities at the same time, it also faces a lot of difficulties. Among

them, as the financing problems of affect the company's economic base and

business activities gradually become the focus of people's attention. Whether

or not to have enough money in reserve, the opportunity to obtain long-term

development and to participate in the competition, largely decided in

corporate finance management is effective and feasible. In addition, the

financing problem not only for the listed company itself is of great

significance, as well as to the development and stability of the Chinese

market as a whole.

This paper from the general theory of financing of by listed companies of

our country in 1992 to 2015 capital market data analysis, and according to

the situation of the listed companies in our country, most of the external

debt or equity financing of Chinese Listed Companies in the financing by the

actual methods and management modes, for China's listed companies in the

financing of the existence of short board, put forward some feasible measures

to solve, so as to optimize the financing management structure, help the

company to achieve long-term development goals.

Key words : Listing Corporation;Financing structure; Equity financing; Debt

financing

1 前 言...............................................................................1

2 上市公司融资概述.....................................................................1

2.1 上市公司的概念.....................................................................1

2.2 融资的概念.........................................................................1

2.3 我国上市公司的融资方式..............................................................2

3 我国上市公司现阶段融资特点分析........................................................3

3.1 我国上市公司融资行为现状............................................................3

3.1.1 我国上市公司内源融资与外源融资的结构对比..........................................3

3.1.2 我国上市公司股权融资与债权融资的结构对比..........................................4

3.2 我国上市公司融资活动的特点分析......................................................5

4 我国上市公司股权融资偏好的成因及影响..................................................5

4.1 我国上市公司股权融资偏好成因........................................................5

4.1.1 股权结构不合理...................................................................5

4.1.2 股权融资成本低...................................................................5

4.1.3 公司内部治理结构的影响............................................................6

4.1.4 债券市场的现状因素...............................................................6

4.2 我国上市公司独特融资结构影响........................................................7

5 优化我国上市公司融资行为的对策及建议..................................................7

5.1 优化上市公司股权结构...............................................................7

5.2 加强证券市场的监管.................................................................7

5.3 建立合理有效的公司治理结构..........................................................8

5.4 大力发展债券市场...................................................................8

6 结 论...............................................................................9

参考文 ..............................................................................10

................................................................................11

1

1 前 言

从我国 改革开放 以来,中国的经济 进入了飞速发展时 。与此同时,市场经济

入中国,为中国公司的发展 希望 改变 。在这些公司 中,上市公司作为经

模一般 益较 公司 较完善 的成 公司在我国的国 经济发展中发

重的作用。而对于上市公司而言, 的是公司是否有足够的资金能够 支撑

公司 、投 目,也 是公司的融资是否成 有效。这个问题不仅仅

及到上市公司本身,同时也影响着在这个市场中进行的一切经济活动。

我国的市场经济发展 历史相较 西 方发 短,许多方面不够成 ,特

是在 及到上市公司融资和发展问题时,存在许多 弊端 。我国的上市公司 普遍依赖 外源

性融资,一 市场 价值 或者经营 遭受挫折导致 票价值下降 ,外源性的股权融资方式

不能发 作用时,上市公司 就将 会发 生严 重的经营 机。因此, 展多 融资的方式,

学习西 方发 上市公司成 的管理经 ,加强 身管理 水平 的建 能够 使

市公司的经营 加稳定。 而,我国的市场同 西 方的市场不 尽相 同,是 有中国特

因此不能一 仿 应当 根据 历史 结合时 以及 政府相 关的 策合理分析,

帮助我国上市公司 改善 融资困难问题, 低融资 风险

2 上市公司融资概述

2.1 上市公司的概念

上市公司是 经过国 家相 关机构 可, 许通过发行股 进行资金 筹集 交易

份制 公司。 对的, 上市公司 指没 有经过 许,不得以股 票形 式在市

场上进行资金 交易 的股 公司。能否获得国 家相 关机构的 批准 ,在于公司是否

我国公司上市的 要求 。一般 要求 公司的内部资金 经营 模以及 员工 人数 等要达

一定 等级 具体 根据我国 关法 资金 至少要达 到 3000 民币 。这个金 额较

所下降 反映 出我国从 策上 支持 公司通过上市来获 资金的意 。此外,

上市 定大大有 较小 的中 公司。因此, 要求 的公司可以 证券

管理机构提出 申请

2.2 融资的概念

融资在 《新帕尔格雷夫 经济 辞典》 中的解 :指 支付超 过现金的 购货款 而采

货币交易 手段,或为 得资 货币 手段。融资,从 义理解,

是整个市场上不 断流 动的资金进行的融合。 更具体 的来 是公司通过 汇集 资金,

融合不同 渠道筹集 到的资金,用于进行公司的经营 生产 资管理 活动的过程。也

是公司结合了 身的实际 生产 经营状 况、自 身资本实力,以及 来经营发展的 需要 ,通

科学 预测 和决策,采用一定的方式,从一定的 渠道向 公司的 资者和债权人 去筹

资金, 组织 资金的 供应 ,以 证公司 正常生产需要 ,经营管理活动 需要 的理 行为。

2

2.3 我国上市公司的融资方式

融资对于公司经营来 说至 关重 ,对于我国的上市公司,可以通过内源融资的方式

来获 ,而 公司内部 剩余盈利 或内部资本不足,不能 支撑下 目时,

也可以采 外部融资的方式。

采用内源融资的 主要 方式可以分为通过公司的内部股 资的人权 资本来获

得,或者通过内部债 务形 筹集 资金。内源融资是通过 自给自 足的方式 资发

需要 ,而外源融资 则需要借 助外 金融机构 证券市场 、银 机构获得资金。 例如向

金融机构 借款 或者通过发行债券。

对于外源性融资方式而言,中国的上市公司大多 光放 在股 市场上,通过这

方式获得资金。这 方式 相较 于公司发行债券, 作程 复杂 有过多的 要求

限制条件 是, 如果 采用 向银 借款 的方式, 则需要将具 有一定 价值 抵押物 作为

使 得公司在 借款 的同时 承受 大的 力。同时, 行也会参考公司能够提

押品 价值 公司提 供相应 贷款 ,这 就导致 公司在 借款 时存在 多的 顾虑

风险

间接 的通过 金融机构进行融资的方式 比,不通过这些机构而是通过股

市场进行 直接 融资的方法对于中国上市公司来 是能够 来许多优 的。其优 势表

为能够 低公司的 财务损失风险 ,面 群体范围更广 ,因此 更容易吸引投 资,获得

所需 资金。 相应 的,这 方式也存在着可能 导致 公司的股权 散等缺 点。上述融资方

式可用 1 表示

市 内源融资 I PO

股权融资

通公司债券

方 外源融资

式 债券融资

转换 债券

债权融资

借款

图 1 上市公司常用融资方式图

3

3 我国上市公司现阶段融资特点分析

3.1 我国上市公司融资行为现状

我国进入 20 世纪 90 年 ,我国股 市场的发展不 我国特

市场经济 环境、政府政 约束 和特定的公司治理结构 况都直接 间接

影响着我国上市公司的发展。这些外在的 环境 因素一定程度上 左右 着市场状 况、 金融

机构的 资意 向、 公司发展目标 。通过对我国的实际 情况 以及现阶段市场动

策的 握,分析现阶段中国上市公司的融资方式及特点。

3.1.1 我国上市公司内源融资与外源融资的结构对比

表 1 我国上市公司历年内源融资与外源融资结构表

内源融资

(%)

外源融资

(%)

内源融资

(%)

外源融资

(%)

1992

12.12

87.88

2007

26.13

73.87

1996

14.24

85.76

2008

13.69

86.31

2000

17.19

82.81

2009

22.46

77.54

2001

17.28

82.72

2010

30.12

69.88

2002

17.35

82.65

2011

28.67

71.33

2003

12.42

87.58

2012

19.31

80.69

2004

21.04

78.96

2013

20.67

79.32

2005

27.24

72.76

2014

28.55

71.45

2006

31.27

68.73

2015

29.17

70.83

注: 中数据 中国上市公司资 讯网 和中国证监会 网站 数据 计算 得出

1 述的是我国 1992 1996 年以及 2000 年 以来的上市公司融资方式

。根据上述 数据可 一年我国上市公司采用外源融资方式的比 例都 远远

于内源融资。进入 21 世纪 以来, 总体 上内源融资 采用的比 与外源性

的融资方式 然相较 远。外源融资方式 实能够为公司 足的资金,

险相应 的也比 。而 西 方发 的大多数上市公司 主要依 的是通过内部力

资金,因此能够在市场动 界环境 所变 化时 身力 进行 ,度过

3.1.2 我国上市公司股权融资与债权融资的结构对比

表 2 1998-2015 年我国上市公司中股权融资与债权融资结构表

4

上市公司数 股权融资 额( 亿元 (%) 债权融资 额( 亿元 (%)

1998

851

443.05

74.97

147.89

25.03

1999

949

572.63

78.35

158

21.65

2000

1088

1551.58

93.64

105.3

6.36

2001

1160

1218.96

89.43

144

10.57

2002

1024

736.21

69.37

325

30.63

2003

1287

646.16

58.52

458

41.48

2004

1377

617.96

65.72

322.3

34.28

2005

1381

339.03

34.14

654.1

65.86

2006

1434

2677.14

72.51

1015.06

27.49

2007

1550

7816.81

81.1

1821.59

18.9

2008

1625

3605.3

78.69

976.45

21.31

2009

1718

3719.2

69.7

1616.811

30.3

2010

2108

3516.4

66.83

1594.98

33.17

2011

2099

4210.33

70.36

1813.147

29.64

2012

2494

4976.84

63.42

2870.6

36.58

2013

2560

5135.09

67.18

2508.69

32.82

2014

2578

5394.71

62.59

3224.41

37.41

2015

2821

5728.79

58.98

3984.31

41.02

注: 中数据 中国证券监 管理 网站 中国 数据 计算 得出

2 为 1998-2015 年 的我国上市公司中采用股权与债权 方式进行融资的

数据。 数据可 ,我国上市公司采用股权方式进行融资的比 例较 债权方式 出许多。

,债权融资的比 有一定程度的上 在 30 %左右 。其中,2005 年

融资方式的比 有了 奇迹 般的 ,债权融资比 例接 于股权融资方式的 两倍

这是因为 2005 年,中国的证券市场发 了许多 化和 改革 。这一年,国 家相 关部 门颁

的有关股 市场的 策并对一些证券公司进行 改革 和整合,对于这 股权融资

方式 成了一定影响, 使 得我国上市公司 改变 了融资方式。并不是因为债权融资方式得

到了 广 用。

这些 数据 我国外源性融资的发展不够 ,股权融资方式 广

而债权融资方式不够重 的现

3.2 我国上市公司融资活动的特点分析

作为一个发展中国 ,我国 在经济发展的 。基于我国特 的国 和市

体制 ,并通过以上对我国上市公司 普遍 采用的融资方式的 和分析, 结出我国

上市公司在进行融资活动和管理时出现的一些问题。我国上市公司偏好 助外 金融机

构获得经营资本, 其是通过股权方式进行融资,而对于内部的 资方式采用 较少 。这

5

现状与现 进的融资理论是偏 的,也不 西 方发 上市公司的成

规律

4 我国上市公司股权融资偏好的成因及影响

4.1 成我国上市公司融资结构的 因分析

国外发 上市公司的融资方式中内部融资 到一 的比 。而根据

的分析,中国的上市公司 多的是通过外部力 筹集 资金。 成这 合发展

规律 的融资结构,与以 下几 因有关:

4.1.1 股权结构不合理

股权的分 在一定程度上决定着股权结构,对公司的资金 决策

公司的治理问题 有很大的影响。我国对于上市公司的股 份都 出了 明确 的分 ,一

类别 的股 份将 有人 定为国 ,一些是公司内部管理人 有一部分为

股。其中, 会公 是公司股 中能够 整个 范围 内的公 入,通过为

公司提 资金而获得一定的股权的 部分股 。因为这部分股 是不 断被交易 的,

通股。一般可以分为 A 股 B 股和 外外资股。

于我国上市公司的独特 背景 使 得上市公司的股 有很大一部分为国 股。这

部分股 不参与 交易 通。 这一 ,在我国的上市公司中,大部分的股

一个人或者 个人,也 是公司大股 东所掌 。因为大股 东持 有的股 比重比

在公司的 的决策权,这 就导致 公司的经营活动 容易被少 数的

个人 左右 。参与决策的人 较少 ,很 容易 因为考 问题 度和 广 度不够 导致 错误

使 公司的 利益受 。决策人 多的 代表 了大股 的意 相应 忽视

利益 和参与公司 的权 。这 公司股权 中在 数人手 的模式 导致 股权结

构不合理的 因,也是 成不 合公司发展 的融资偏好的根源 在。

4.1.2 股权融资成本低

一般而言,公司采用债权融资 产生 的成本 低于采用股权方式。因为通过债权方

式得到的资金可以 将相应产生 抵付 得到这 资金 产生 。此外,公司通过这

方式得到资金不 及公司的决策参与权的分 ,不会对公司的 产生较 大的影

响。

而,上述的一般理论目前并不 用于中国市场。中国实际市场 情况

证券行 导致 股权融资成为公司进行 资活动 便 便宜 的方式。 成这 殊情

因有 点: 一是因为中国提 了有 于股权融资的 环境 反映 税收 方面

通过 鼓励 策实际上 低了股权融资的成本; 第二 是上市公司股权融资可以

容易地自由支配 通过证券市场 的资金,并可以很 容易地将 公司的 风险 部分

证券 资者身上; 第三 于我国对于股 市场的管理和监 得不够 完善

公司的股 票价格 不能够很好的 反应 实际的公司经营能力和 创造收 的能力; 第四

公司的股 配情况 不能够 反映 出实际的公司经营效 。股 方法不合理,公司内

关的管理和 约束体制 。上述 导致 了中国特 的股权融资低成本的现 ,从

6

使 我国上市公司偏好于股权融资方式。

4.1.3 公司内部治理结构的影响

公司 身的经营和管理是影响着公司 务、吸引投 资能力 根本的

我国上市公司的融资问题而言,公司内部治理结构的不 也是 导致 上市公司融资

方式出现偏好的重 内因。公司内部管理系 不够 完善导致 关部 门互 间缺

约束 作用,公司的大股 因为其 利益 与公司 利益 强而 大的 话语 权。

上市公司成为这些大股 求自 利益 的公 。在公司 融资时,大股 东希望

司股 票价值 能够越 越好,而并不考 实际 价格 。此时, 些大股 权不

影响 价配 股或 发的方式来 使 ,这 大。这

话语 权的 情况导致 了我国上市公司 于采用股权方式进行融资。

此外, 通股 的存在 使 得公司的股 份持 有人 非常 ,而国 不能够对

个公司采 有效的监管,公司内部人 为了争 获得 利益 进股 发,

此时的股 于公司实际 价值 使 得其 票持 有人的 利益受 。而债权融资的管

就相 严格 在经理人的 自然 首先选择 股权融资。

4.1.4 债券市场的现状因素

市场经过多年的发展有了 明显 年债券市场的发展 乎处 停滞

。在成 的资本市场中,大多数上市公司 多的采用债权融资方式,而我国的

实际 情况 分不同,债券发展比 迟缓 ,我国上市公司大多 在股 市场获得资金。

结合我国实 分析出我国债券市场发展 迟缓 主要 因有:

一是我国上市公司采用债券方式融资的 限制较 多。国 对于上市公司发行债券的资

出了 对比 较严格 限制 导致 许多上市公司 法采用这 方式获得资金。此外,

我国的 加有 于股 市场的发展, 使 得上市公司采 股权方式 容易

相应 就导致 了债券发展 面。

是我国的债券 资者 较少 民间 资者并不 了解债券, 渠道

资股

是我国公司债券管理方式存在 ,不是根据 个公司的 使 其经营状

评估 审核 定债券的 导致 许多上市公司在债券的 问题上 法与金融机

一,从而 融资方式。

此可 ,因为债券市场 有得到 分发展, 使 得我国上市公司一 味地

股权融资方式。

4.2 我国上市公司独特融资结构的影响

经过上述的分析,发现我国上市公司融资方式存在很多不 科学 和不合理的问题,

会对公司的经营和管理 成一些不 影响, 具体表 现为:

一, 通股 与发 利益严

通过股权融资,发 的资 增值 ,而 通股 的资 , 成这

合理结 的根本 因是公司大股 东自 身为了 取利益 哄抬 ,从中 得到

于实际 价值 的资金, 导致流 通股股 们的权 益受 到了

第二 ,因为我国股权融资 策偏 目的采用这 方式进行融资。

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