[本科会计论文]收购兼并的财务问题研究—以阿里巴巴收购UC为例

2024年5月916:12:26发布者:克里斯大山芋 10 views 举报
总字数:约35197字
第1页

第2页

第3页

第4页

第5页

第6页

第7页

第8页

本 科 毕 业 论 文

收购兼并的财务问题研究—以阿里巴巴收购 UC 为例

摘 要

公司理财的目的是为了增加企业收益,实现多元化经营。企业的收购兼并也是理财的方式之一,但其中

却蕴藏着较高的风险,尤其是其中的财务问题不容小觑。本文运用管理学、会计学等有关理论,采用理论和

案例相结合的方法,对收购前战略的决策分析、收购目标的设定,收购时财务的风险评估、财务风险的应对

,收购后的资源有效整合等五个方面,对收购兼并的战略措施进行合理有效的分析。总结企业收购兼并举措

的目的性、可行性、发展性等方面存在的问题,并从财务管理及会计学方面对企业收购兼并这一举措的可行

性进行有效分析。通过分析问题成因,结合会计分析法、比率分析法、因素分析法等方法,分析如何降低企

业收购兼并财务成本,正确评估被购方价值,采用科学的方式进行收购兼并,并用科学合理的方法规避收购

兼并带来的财务风险等问题并提出了行之有效的对策。

关键词: 公司理财;收购兼并;财务问题研究;财务风险;对策

ABSTRACT

The purpose of corporate finance is in order to increase the income of the enterprise,

realizing the diversification of management. Corporate mergers and acquisitions of financial

management is also one of the ways, however, contains higher risk, especially the financial

problems should not be underestimated. In this paper, the use of management science,

accounting and other related theories, the theory and case combination method, on the pre

acquisition strategy decision analysis, target setting and acquisition financial risk

assessment, financial risk coping, after the acquisition of the effective integration of

resources and so on five aspects, on merger and acquisition of strategic measures for

reasonable and effective analysis.Summary of the enterprise merger and acquisition

initiatives, feasibility, development Existing problems, and from the aspects of financial

management and accounting of enterprise acquisition merger of this initiative feasibility

analysis. Through the analysis of the causes of the problem, combined with the accounting

analysis, ratio analysis, factor analysis and other methods. Analysis the problems of how to

reduce corporate acquisitions and financial cost, correct evaluation of the purchase price,

mergers and acquisitions by science, and scientific and reasonable method of circumventing

acquired resulting from the merger of financial risk etc. and puts forward the effective

countermeasures.

Key words: Corporate finance; Mergers and acquisitions; Financial research; Financial risks;

Countermeasures

目 录

1 前 言...............................................................................1

2 收购兼并的目的及方式.................................................................1

3 阿里巴巴收购兼并 UC 的财务问题........................................................1

3.1 收购兼并前战略决策的偏移............................................................1

3.2 高估目标企业的资产价值..............................................................2

3.3 收购兼并支付方式不合理..............................................................2

3.4 收购兼并的融资风险.................................................................3

3.5 管理层难以有效整合.................................................................3

4 阿里巴巴收购 UC 的财务成因分析........................................................3

4.1 被购企业的价值评定.................................................................3

4.2 收购方是否善意收购.................................................................5

4.3 现金收购的不利因素.................................................................6

4.4 融资风险...........................................................................6

4.5 收购兼并的整合衔接.................................................................7

5 收购兼并的财务问题的改进措施........................................................8

5.1 完善收购信息.......................................................................8

5.2 善意的接管.........................................................................8

5.3 减少现金的购买.....................................................................8

5.4 解决融资风险.......................................................................9

5.5 重视并购整合.......................................................................9

6 结论与建议...........................................................................9

6.1 结论...............................................................................9

6.2 建议..............................................................................10

参考文献..............................................................................10

致 谢................................................................................12

1

中国地质大学长城学院 2016 届毕业论文

1 前 言

收购兼并是随着经济的发展,企业为寻求新的发展而开辟的新型出路。企业的壮大不单单依靠企业自身

的项目发展,面对竞争压 战,企业的理财方式 —— 收购兼并是进一 步扩 大企业 优势 的有效 途径 ,在收

购中, 购企业利用现金 或者股票 等其 方式进行支付,以 取得 目标企业的 股份 最终达到 公司理财的

目的。

马云曾任浙江师范 大学 英语老师 ,不 甘平庸 他于 1999 在中国 杭州 阿里巴巴 网络技术 公司,

是如 的阿里巴巴 集团 在 20 世纪 90 年代 马云就能预见互联网 神奇 发展, 信小企业 他所

创造 网络平台快速 发展,科学 技术 新,经济业务的发展, 促使互联网 经济在 全球市场 竞争中 颇占优势

2014 6 11 ,阿里巴巴 宣布 正式 资收购 UC 视, 前阿里巴巴收购多 家互联网站( :美团

优酷土豆)都没能逃脱 并购后的 消极影响 以,阿里巴巴收购 UC 在财务问题及风险,后 的资源整合等

必要 进行进一 研究, 出行之有效的对策,实现企业实行收购兼并的战略目标。

2 收购兼并的目的及方式

市场 经济的 迅猛 发展,企业 市场 竞争 力越 大,而公司为了 能替所 者创造 价值,采 各种

财方式, 包括 收购兼并、 租赁 、项目 资、 期权期货 等。从 世界 经济发展 ,公司理财方式 各异

最终 目的 获得 收益, 收购兼并 论, 存在的 主要 两种: 一是 收合并 又称 新设合

并; 是对企业 股票 、资产的收购。

方式中 有自身 可比 优越 性,也存在 弊端 每种 方式 下需要充 分考 公司现金 流量

性、举 债能力 、以及兼并的价值 创造能力 。公司理财中收购兼并的财务问题 则需要纵观 公司 全局 面分

析公司的 合实 ,科学合理的进行收购兼并。

3 阿里巴巴收购兼并 UC 财务问题的处理

市场 经济 迅猛 发展,收购兼并的发展 发成 料显示 西 方 85 % 的企业采 收购兼并 手段使 企业

发展壮大。现如 ,经济 全球 化发展的 迅猛 ,收购兼并也 逐渐 国经济发展中 扮演 要角色 ,收购兼并案

多。收购兼并是企业为 大自身 市场占 、提高企业竞争 ,以 此获得 经济收益 大化的重

措。但在 项举措出现的一 财务问题 需要慎 理,例如 对目标企业的价值评估、 选择 正确的支付方式、

资产 流动 性、融资、会计 理方式等多方面。本文在理解收购兼并 含义 基础上 掌握 收购兼并的 因,

析收购兼并后的发展 状况 ,研究企业收购兼并中存在的财务问题,并提出相应的对策。

3.1 收购兼并前战略决策的偏移

收购兼并是企业的一项重 决策,在 出收购兼并的决策前企业 需要全 角度 的分析。分析的方面

主要 一是目标公司的财务 背景 ,财务是否 清晰 是目标公司是否 有可 持续 发展 条件 是企业

了解企业自身的 合实 力(包括 经济及管理实 力)

收购兼并是企业为 求自身的发展而采 的一项重 的决策, 往往伴 随着 大的风险。企业收购兼并实

施成 功则能给 企业带来 大的收益。 之, 使 企业 陷入 财务 危机 ,不 仅使 企业自身发展 停滞 不前

临破 产的 困境 。因 ,企业采 收购兼并这一举措前 需要根据 企业自身 情况制 定相应收购战略方案。

市场 经济长 发展 ,单一 市场体系已逐渐瓦 解,多元化经济 体系逐渐形 成,收购兼并中的多元化战

略发展是时 的发展成 ,有利 企业的 新发展,从而有效规避行业 危机

2

中国地质大学长城学院 2016 届毕业论文

化战略中 能够 在企业自身发展的 条件下 ,进一 加大 新发展, 做到 资源科学合理利用。 时,

使 企业 最短 间内 对并购企业进行管理整合,减少了时 成本。

而,多 化战略 合式是企业 看似 采用 “鸡蛋放入 多个 篮子” 的一 种投 资方式,但这 种跨 资方式却在

一定 程度上 加大了企业并购风险,在并购后的资源整合 入手 ,增加了时 成本。

,企业收购兼并前的战略决策 需要 企业 投入 较大的 人力 业评估小 ,对收购兼并这一决策

进行风险评估。本文中 阿里巴巴收购 UC 可以 出,企业应 尽量 免跨 行并购,以 降低收购兼并的因战

略决策带来的风险。

3.2 高估目标企业的资产价值

企业收购兼并 激烈 又残酷 往往打 的是信息战。 分了解被购企业的财务信息以及发展 状况 ,是企业

是否进行收购兼并的关 影响 企业 出收购评估的价 格判断 的重 因素。企业收购兼并过

往往 存在信息不完善以及被购企业 打道 与法 擦边 ,其中 藏大 的信息风险。信息不对

使主 购方高估企业的价值,从而高价收购 能” 企业。因 ,企业收购兼并过 中因信息的不完善而收购

失败 的案例 胜数

在前 ,阿里巴巴收购 UC 时,从 UC 企业自身财务 价中 出企业资产价值,而阿里巴巴利用 市场 评估

方式 贴近真 实价值。在前 阿里巴巴的评估出现 错误 ,高估企业价值, 致企业收购兼并的

成本,增加财务支出。

3.3 收购兼并支付方式的不合理

收购兼并的支付方式 主要 现金支付、 支付、 杠杆 支付以及 方融资。其中 现金和

式来 ,企业大多 选择 两种 方式相对其 他两种更 ,尤其是现金支付,其 流动 ,支付 手续

操作 。在收购兼并中,不 仅打 的是信息战, 是时 战, 收购时 有效降低收购成本。在 市场 经济

迅猛 发展 ,现金支付 逐显弊端 ,企业现金 的有 ,在一定 程度上限制 并购 工作 利进行,

支付 致的 汇兑损失 也不容 视。在公司 来, 采用现金支付 益减少,增加企

业财务风险, 大一 东将 对公司并购举措。

3.4 收购兼并的融资风险

在并购过 中, 收购兼并 工作 开展并不 利, 有可 是因为企业 集足够 资金,

资风险。融资风险的 成大致可分为 三种: 一是因融资的 安排 是与企业运行 接不 完善, 是过

的融资 需要 提前 承担 付利息; 是融资时 确, 将导 致资金 应不及时,从而 影响 并购这

一举措。因 ,融资的合理 安排 是确 收购兼并成 与否的关

3.5 管理层难以有效整合

企业收购兼并后 主要 的风险在 整合方面。企业并购后, 科学的方式 目标企业 快速 整合

收购方的 中,收购兼并 失败

3

中国地质大学长城学院 2016 届毕业论文

阿里巴巴和 UC 视随 互联网 企业,但 容并不相 。这 将导 致企业在管理层方面难以

成意 企业运营 阻碍 ,从而 影响 企业的发展。

4 阿里巴巴收购 UC 的财务分析

财务分析是一 对财务进行 、多 角度 分析的学科, 它需要我 业的财务 知识 对财务资 分析。

面对企业的 报表 、会计 需要 结合相关的法 法规及行业 出科学合理的分析评价, 企业

一个价值参考。 时,在企业 持续 经营时,企业的 动能 否有效进行 需要 分析之后的 能力 是否

务进行解决。企业的 ,不 需要 保证受 资方 利运营, 还需要 保证 一定的 能力 。企业的

配活 ,在企业 保证 一定效益的分 红外 需要 存收益 保证 企业 后的发展资金, 使 企业不 发展

大。以 几类 企业 都需要 运营财务分析, 决策 部门予 一定的参考价值。

4.1 被购企业的价值评定

被购企业的价值评定 包括 企业与 价值、 持续 经营与 价值、少 股权 股权 价值。评估的

方法有收益法、 市场 法、成本法和 期权 估价法。如 4 - 1 所示

图 4-1 企业价值评估流程图

以 UC 公司 2013 年预 的经营现金 流量 为例,如 4 - 1 所示 。2013 公司 测净 为 256368.5

元,利息支出为 137366.7 元,息前 后现金 为 393735.2 元,总 为 222933.1 元, 折旧

93316.6 元。 折旧 率为 12 %

股权 成本为 10.5 % 成本为 3.63 % ,资产 率为 69.75 % 均负 28.95 %

表 4-1 UC 企业价值评估表 单位:万元

年份

企业经营现金 流量

企业经营现金 流量 现值

2011

264116.7

0.893

235857.99

2012

319717.5

0.797

256814.84

2013

415680.7

0.712

295964.65

务价值

企业价值

债权人 的现金 流量

价值

企业的现金 流量

的现金 流量

4

中国地质大学长城学院 2016 届毕业论文

2014

482584.7

0.636

306923.86

2015

866309.3

0.507

439218.81

价值

10203198.89

0.452

4611845.89

经营价值

6457438.17

经营 资价值

0.00

企业价值

6457428.17

:债 务价值

6969592.00

价值

5760478.97

此: 经营现金 流量 =净 润+ 利息 - +折旧

= 256368.5 + 137366.7 - 393735.23 + 93316.6 = 464118.7

经营现金 流量 = 息前 后利 润+折旧-

= 393735.2 + 93316.6 - 222933.1 = 264118.7

资本成本 = 69.75 % × 3.63 % 28.95 % × 10.5 % = 5.57 %

的企业价值

= 264116.7 /( 1 + 12 % )+ 319717.5 /( 1 + 12 % ) 2 + 415680.7 /( 1 + 12 % ) 3 + 482584.7 /( 1 + 12 % ) 4 + 866309.3 /

( 1 + 12 % ) 5 + 10203198.89 /( 1 + 12 % ) 5 = 1845208.547 (万

综上所 UC 的企业价值为 1845208.547

阿里巴巴 集团 2011 2014 年每股 价值,2014 阿里总 股份 是 2,327,539,776

23.28 亿 。前 收购现金是 5.535 亿 元,如 4 - 2 所示

表 4-2 阿里巴巴 2011—2014 年每股股价 单位:万元

因 为

阿 里 总

2,327,539,776 23.28 亿 ;阿里收购 UC 剩余 的 34 %( 100 % - 66 %) 股份 用了 1230 股股票

4.79 亿 元现金。阿里总 = 23.28 × 45 = 1047.6 亿

UC 估值是 :( 5.535 + 4.79 / 34 % = 30.37 亿 元。

4.2 收购方是否善意收购

每股 价值

2011 6 30

USS8.00

2011 9 31

USS13.50

2012 3 31

USS13.50

2012 6 30

USS13.50

2012 9 30

USS13.50 USS15.50

2012 3 31

USS15.50

2012 6 30

USS15.50

2012 9 30

USS15.50 USS18.50

2013 3 31

USS18.50 USS22.00

2013 6 30

USS22.00 USS25.00

2013 9 30

USS25.00 USS40.00

2014 3 31

USS40.00 USS50.00

2014 6 30

5

中国地质大学长城学院 2016 届毕业论文

何为善意收购 ?顾名思 友好 的收购, 意的收购行为,在 当事 企业 意的 情况下

就条件要 求进行 协商谈 ,完成收购 务,善意并购 排除 趁虚 入” 情况 ,从而降低并购风险,其目

的相对 友好 ,有利 于两 方企业 大。因 ,善意的并购是收购兼并战略决策理 方式。企业通过公开

使更 多有 优势 企业的新 鲜血液注 本企业,从而壮大企业,实现 强强 合并。 磋商 友好

能使 企业 的了解,有效规避信息风险。在 市场 经济不 发展 标购 的善意并购 逐渐 出现,

这一方式较比前 两种更 ,对 购方的收购成本 有效降低,收购风险 的规避, 被购方

自身信息 主动 ,从而 信息风险降 低。

善意并购是现 经济发展的 能使 方企业 共识 ,利益 存,有效避 因目标企业对收购举措

抵抗 购方出现 额外 的财务 用,长时 协商谈 ,也可 能使 收购兼并企业 失去部 分经济利益。

善意的并购是在 牺牲 自身 小利益为目的, 合发展。

有关 UC 视发展

2004 UC 创立 料显示 在被阿里巴巴收购前,UC 用 户数 大, 广 。在 全球 有 5 亿居

多。这也是之后阿里决定收购 UC 的一个重大 因。

2006 12 ,UC 自 创立 来收 雷军第 资。

2007 3 ,UC 再次 寻求 资, 晨兴 联创 进行 首轮 资。

2009 6 ,是 UC 获得 阿里巴巴的 资。

2010 3 ,UC 获得 成长 千万 元 C 资。

2011 1 GGV ,对 UC 进行 D 轮 资。

2013 5 ,阿里巴巴 5.06 亿 资 UC。

2014 4 ,是 UC 与阿里巴巴的 首次 ,为 同创 新发展新产

2014 6 11 ,阿里巴巴 宣布全 资收购 UC。

UC 董事 长兼 CE O 俞永福将担 UC 移 ,并进 阿里 集团 战略决策 委员 会。 收购 UC

史上最 互联网 整合, 是一 善意的收购, 使 企业之 做到 强强 合。

4.3 现金收购的不利因素

阿里巴巴收购 UC 的支付方式是 主要 采用 股份制 以及少 现金方式支付。阿里巴巴采用 股票 方式支付的

主要 目的 主要 方面 一,对 而言,较多的现金支出 东们 损失 ,不 收方

,对 新购进的公司 也与并购企业 东们 关。 ,对 并购公司本而言, 间内

集巨 现金 有较大风险,企业的大 现金进行 资,容 使 企业 经营 受阻 企业正 的经

营支出,进而 致企业的并购风险的增加。

企业采用现金支付的 是,现金 流动 有效 收购时 ,相比 证券 而言, 接方 便

证券 风险。在公司 来, 采用现金支付 益减少,增加企业财务风险, 大一

东将 对公司并购举措。但是,在本文中的阿里巴巴收购 UC 经 实实 善意收购兼并,并不 需要

失去 对被购方的 益。

时, 坚持 的完善资本 市场 世界 经济多 化的发展 促使 金融 新,从而在并购中现金支付方式

少了。

4.4 融资风险

在阿里巴巴 创立 ,1999 年马云就选择 融资,但是在阿里巴巴面 资金 瓶颈 时, 马云 拒绝 38 家投

资, 而接 以高 资。这 的融资方式成 的解决了经营资金压 ,降低了企业

融资资本, 又能使投 接参与企业的运营, 能最 限度 的发 企业 主观能动 性。

2000 4 互联网市场 发展低 纳斯 克指数暴跌 而采用中小企业融资方式的阿里巴巴,在

总页数:25
提示:下载前请核对题目。客服微信:diandahome
下载的文档都包含参考答案
特别声明:以上内容(如有图片或文件亦包括在内)为“电大之家”用户上传并发布,仅代表该用户观点,本平台仅提供信息发布。