本 科 毕 业 论 文
企业并购的财务风险及防范的问题研究
摘 要
在经济大发展的当今社会，并购成为了一股潮流，越来越多的企业开始了并购的热潮。其作为公司进行
利润增加资产重组的一种重要的途径，能够使得企业加速成长的步伐，不仅如此，公司可以因为一次成功的
并购使得自己的利润大大增加，甚至超过直接的加性利润，使得原本属于分开的两个公司在合并之后取长补
短，相互促进，最后取得双赢的局面。以上是从公司的角度来看的，从社会这方面来看待并购这件事，其不
仅是一项很有效的资产重新组合的途径，还是一种能够使得社会资源配置更合理的一种促进剂。虽然并购是
一件不仅惠及千万公司，更是惠及整个社会的一项经济活动，但这些好处要建立在并购成功的基础之上的。
目前出现过很多因为财务问题导致的公司并购失败的例子，所以我们在并购之前一定要先了解企业并购有怎
样的风险，才能做好并购之前的防范与措施，这样就可以将企业的损失降低到最小，令企业在并购中获得成
功。通过分析企业并购产生的财务风险动因并及时应对，可以有效的避免企业并购的失败，使我国企业在不
断扩大和加速发展的基础上更加稳定的发展。
关键词： 企业并购；财务风险；防范
ABSTRACT
With China's accession to the WTO, more and more Chinese enterprises mergers and acquisitions as a main mode
of foreign direct investment, in the hope that through mergers and acquisitions for growing and obtain global
competitive advantage. M & A is one of the important forms of enterprise assets reorganization between, an
important means for the enterprise is to achieve rapid expansion. From the social point of view, enterprise merger
and acquisition (M & A) is the social resources is an important way to optimize the allocation of. But the enterprise
merger and acquisition process, due to the emergence of financial risk, resulting in some enterprises mergers and
acquisitions fail, only a full understanding to the enterprise and buys the risk, good preventive measures, in order to
the loss of the enterprise control to Minimum, so that enterprises M & a success. Through the analysis of the
resulting from mergers and acquisitions of financial risk drivers and to respond in a timely manner, can effectively
avoid the failure of mergers and acquisitions, the Chinese enterprises in the constantly expanding and accelerating
the development of more stable development.
Key words: enterprise merger and acquisition; financial risk; prevention
目 录
1 前言........................................................................1
2 企业并购的概述..............................................................1
2.1 企业并购的含义...........................................................1
2.2 企业并购的分类............................................................1
2.3 企业并购的动因............................................................2
3 企业并购中财务风险的概述....................................................2
3.1 企业并购财务风险的含义....................................................2
3.2 企业并购中的财务风险......................................................3
3.3 辨别企业并购财务风险重要性................................................3
4 企业并购中财务风险的分析...................................................4
4.1 企业并购财务风险的分类 ..................................................4
4.2 企业并购财务风险的性质特征................................................4
4.2.1 定价风险................................................................4
4.2.2 融资风险................................................................4
4.2.3 支付风险................................................................4
4.2.4 并购财务整合风险........................................................5
4.3 企业并购财务风险的原因....................................................5
4.3.1 财务组织机构整合力度不足................................................5
4.3.2 财务报告体系不完善......................................................5
4.4 吉利并购沃尔沃的案例介绍..................................................6
4.4.1 并购双方................................................................6
4.4.2 吉利收购沃尔沃的背景....................................................6
4.4.3 吉利并购沃尔沃案例的成因分析............................................6
5 针对我国企业并购形成的财务风险研究出的管理对策.............................6
5.1 完善财务报告体系..........................................................6
5.2 加强全面检查，防止漏洞...................................................7
5.3 提高并购估价方式，采用多种估价方式进行估价................................8
5.4 构建风险 评 估体系..........................................................8
5.4.1 管理体 制 上的 创 新........................................................8
5.4.2 控制 管理 安 全策 略 ........................................................8
6 结论 与建 议 .................................................................. 9
6.1 结论 ...................................................................... 9
6.2 建 议 ...................................................................... 9
6.2.1 做好 详细 的 调 查.......................................................... 9
6.2.2 培养 国 际化 的管理 人 才.................................................... 9
6.2.3 加强 跨文化沟 通.......................................................... 9
6.2.4 根据 企业的 需求 进行 共同 的 战略 管理.......................................1 0
参考文献 ....................................................................11
致 谢 ........................................................................12
1
中国 地 质大 学 长 城学院 2016 届毕 业 论文
1 前言
企业并购 起 源于 西 方国 家 ， 它 是资本扩 张 和资源 优化 配置的重要 渠道 ，本 文 从企业并购的定义 入手 ， 近
年 来， 随着 并购热潮在全 世界 不断的风 起云涌 ， 许 多国 内 的企业 都向 高收 益、 低成本的方 向努 力 迈 进。但在
我国，相对于 世界平均水平 ，还处于 比较落 后的 地位 ，对于并购理 论 系 统 还有待完善，在时 间 方面，我国开
始并购的时 间也比较晚 。现在 关 于企业并购的研究很多 都 还是 停留 在对企业并购的动因 、 发展 、 方式 等 ，这
几 方面有 较 为 细 致的研究，但是 伴随着 社会经济的不断发展，并购在越来越动的 领域运 用 起 来，有一些 学者
开始对并购中财务风险以及防范开始了 深入 的研究。本 文 先是介绍了企业的并购和财务风险的有 关叙 述，接
着 通过案例的合理分析，提出了相应解 决 的对策。
2 企业并购的概述
2.1 企业并购的含义
企业并购是 起 源于 西 方的一种通过企业之 间 进行 兼 并 或者 收购的方式 达 到发展 或者 增加企业利润的一种
活动，其 具 有收购和 兼 并的两种含义，所以 称 之为企业并购，在国 际 上 “ 并购 ”指 的是 “ 收购 ” 和 “兼 并 ”
两个 词 ，在我们国 家 ，将两个 词 合 二 为一， 称 为 “ 并购 ” 。并购就是一个企业通过一定的经济 手段 获得 另 一
个 或者几 个其 他 企业的产 权 的一种行为，当然这种行为是建立在 平等 自 愿 的基础之上的。企业并购 也 是资本
运营 的一种很好的途径，其 包 含两种方式 ： 其一， 兼 并；其 二 ，收购。前 者值 得就是企业通过一系 列 的方 法
或者手段 来获取 被兼 并对 象 的产 权 ，从 而改变 了目 标 企业 法人 的 实 体， 或者也 是 改变 了 法人 。这种途径是可
以有很多种不 同 的的方式的，用直接支付一定的资 金 可以，用 债券也 可以。收购就是直接购 买 其 他 公司的的
产 权、 资产 、或者 股 票 。
企业并购作为公司进行国 外投 资的一种重要的途径，能够使得企业加速成长的步伐，不仅如此，公司可
以因为一次成功的并购使得自己的利润大大增加，甚至超过直接的加性利润，使得原本属于分开的两个公司
在合并之后取长补短，相互促进，最后取得双赢的局面。 即便 如此，企业并购活动 页必须谨慎 进行，因为其
中 存 在 着 一定的财务风险， 严 重的时 候 可以直接导致并购活动的失败，财务风险 包 含两 部 分，其一是 外部 风
险；其 二 是 内部 风险。对于这两方面，我们 都必须 进行 考虑 。
2.2 企业并购的分类
公司并购进行融资的途径 包 含以 下三 方面 ：第 一方面， 债 务融资，这个就是 说 一个企业可以通过 向 其 他
的企业 或者 个 人 进行 售卖债券 的方式进行融资， 主 要 包 含企业 债券 以及 银 行 贷款 这两种方式，这 也 是企业进
行融资的 主 要方式，因为其能够进行长时 间 的融资，以及大范 围 的融资。 第二 个方面就是 权益 融资，这种方
式能够使得资本能够 永久拥 有，不用 考虑期限 问题，其相对于 债 务融资来 说也 更 便捷 ，是 根据 企业 具 体的 情
况 来进行 投 资的，风险 比较 小，通过能够 保证偿 还 债权人 的 债 务，更加有利项目可以 正常 进行。 第三 种方式
就是以上两种方式的融合， 称 为 混 合融资，这种方式的 优点 是可以 再 以上两种方式之 间 进行自 由转换 ，使得
融资不仅仅局 限 在一种方式上面，这样 也 会在很大 程 度上增加融资的效 率 ，目前我国 主 要是通过以 下几 种方
式进行 混 合融资的， 第 一，通过 换 股的方式， 第二 ，通过 转换债券 的方式， 第三 ，通过 认 股 权 的方式。
2.3 企业并购的动因
2
中国 地 质大 学 长 城学院 2016 届毕 业 论文
2.3.1 规模经济
企业可以在并购和资产重组的过 程 中 让 自己的 规模渐渐 扩大，使企业 拥 有 较 大的能力对成本 、 价 格 和资
金 的 顾客 和来源的购 买 行为，更加 容易 的得到 政府 的支 持 ，更加有利于对新 技术、 新产 品 的开发和提高还有
抵抗市场 的 突变 能力增加，这样更加有利的可以提高 市场竞争地位 。并购这一活动对于企业来 说具 有很多的
好处，例如通过并购，能够使得企业之 间 的资源进行更加合理的分配，甚至使得 已 经处于 亏 损 状态 的企重新
能够产生利润，还能够 调节 行业与行业之 间 形成的经济 结 构。其 实 企业并购最 主 要的特 点 是能够大大增加一
个公司的经济 规模 。
2.3.2 优势互补
通过公司和企业并购之 间 的有 点 要 结 合到一 起 ，从 而 可以 达 到取长补短的效 果 。 优势 可以 包括 原来 各 个
公司在产 品 管理 、专 利 、市场、技术等 一些方面的 技术 ， 也包括 了企业 比较优秀 的企业 文化 。
现如今全 球化 的 趋势已 经 显而易见 了，虽然我们国 家 的企业相对于发 达 国 家 来 说 ，在管理 技术 方面 、 资
金 方面 、 以及经 验 方面 均比较落 后，在国 内市场 的 占 有方面会面 临 国 际 上一些更大公司的 挑战 ，但是我们会
抓住 时 代 的机 遇 ，将企业 联 合 起 来，发 挥 企业自己的有 点 ，从 而实 现 优势 互补，这样才能够 减少被淘汰掉 的
危 险。能够使得我们自己国 家 的企业在国 内市场占 有上 占据优势地位、 能够使得我国的公司有更 良 好的发展，
能够使得我们自己的国 家 的 品牌充 分发展 、民族文化 得到发 扬光 大
2.2.3 降低不确定性
纵向 并购不是企业与企业之 间 的 关 系， 而 是在一个公司 内部 进行的活动。这样一来，并购的 费 用就会大
大降低，不用产生要 交 的 税 所产生的 费 用和进行 营销 的 费 用。所以在企业 内部也 不用 担心 有 违约 的现 象 ，生
产的可 靠 性 也 会加强。
3 企业并购中财务风险的概述
3.1 企业并购财务风险的含义
所 谓 财务风险，就 指 的是是企业在进行并购活动的时 候 会产生的财务损失上面的风险。
将并购财务风险 放入 到一个整体来看，并购财务风险不仅仅 指 的是将要产生的财务风险和财务损失，还
有财务损失的大小。企业在并购当中会出现的财务方面的损失的可能性是可以 被具 体的 数字表示 出来的。对
于不 同 公司的并购活动， 统 一公司的不 同 并购行为，所产生的财务风险 都 是不 同 的。 据实践 研究 数据显示 ，
我国 实 现企业并购的成功机 率 并不高，并购活动 常 出现并购失败的现 象 。 比 如 说：郑州 的 亚细亚集团、湖北
的 猴王 股 份 以及 康赛 公司 等 。在我们国 家由 于并购 起 步 比较晚 ，所以可以 借鉴 的经 验也比较少 ，这样在风险
评 估上面，企业很 难 做到很好。这样一来就导致了并购成功的例子在所有的并购案例中所 占 的 比 例 比较 小，
不足 1 / 1 0 。
3.2 企业并购中的财务风险
所 谓 财务风险管理，就是 说 在企业并购活动中进行的能够降低企业的财务风险的 工 作。风险管理活动可
3
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分为风险 规 避 、 风险管理 、 风险 控制 。
风险 规 避是 指 企业为了企业 内 的财务 遭受 损失 而 拒绝 从事的活动。在风险管理的方 法 中，风险 规 避是最
有效的方 法 ，但是 它 不 适 用于 任何 场 合，因为 没 有风险，就 没 有机 遇 ，企业不能为了 规 避短 暂 的风险 而放 弃
长 远 的利 益 。
风险管理 也 就是 指 风险发生以后， 人 们对风险采取的一些有效的对策 ： 一是可以 承 担 风险， 也 就是 指人
们对现在所 造 成的风险要自己 承 担 ，不采取 任何 风险的 改变 和 转 移 。 第二 种就是，企业通过一定的 手段 将本
来属于企业的风险 转 嫁 到别的企业 或者 个 人 的合 法 的行为。一项风险能够 转 移 ， 除 了取 决 于风险当事 人 自己
的 态 度以 外 ，还要取 决 于风险 转 移 的成本。
风险 控制也 是 指 为了 让 风险可以 达 到最小 化 ，所作出的一些 努 力。通 常 有 缩 减 和防范两种。防范 也 是为
了将风险的可能性降低， 减 轻 风险的最大损失。防范发生在事前和始 终 ，防范发生在事后。
3.3 辨别企业并购财务风险重要性
3.3.1 确保并购目标实现
进行有效的财务风险管理，不仅是在企业进行并购 计划 制 定中 必须 进行的 工 作， 也 是 关 系到并购成功与
否 的一个很重要的因 素 。及时 审视 财务风险的性质和来源 渠道 ， 正 确 的 预测 企业并购能 带 来的一系 列 素食 ，
对企业的并购有 着 重要 意 义。在企业并购过 程 中，对财务风险有效的管理，是企业并购的有力 保 障 。
3.3.2 提高并购效益
企业进行并购， 必 然 伴随着 财务风险的 存 在。在并购活动中，做好财务管理的 工 作，将财务风险降到最
低是 每 个企业所 追 求 的， 也 是 关 系到并购 结果 的成功 或者 失败以及能 否 达 到 预 期 的 结果 的重要因 素 。
3.3.3 控制并购风险连锁反应
并购不是一个 简单 的 交易 活动， 它 设计 到很多方面的风险，在 众 多的风险中，财务风险是最最能直接体
现的，因为别的风险 都 是以财务风险的形式 表 现出来。因此企业在进行并购的时 候 做好财务风险管理是很重
要的事 情 ， 除 此之 外 ，企业还 必须考虑 到并购风险的 连锁反 应，如此，才能更全面的对风险作出 评 估。
4 企业并购中财务风险的分析
4.1 企业并购财务风险的分类
在公司进行对 另 一个公司并购的时 候 ， 必须 要对以 下 问题加以 考虑： 选择 怎样的公司进行并购 ？ 怎样对
于所要并购的公司进行 评 估 ？ 并购活动是 否 可行 ？确 定怎样的收购价 钱？ 怎样进行并购的 筹 资 ？ 并购的整合
方面有 什么 样的问题 等等 ，在上 边 所提到的 各 个 环 节 当中， 每 一个 环 节都存 在 着 风险，财务 决 策 决 定 着 财务
风险的大小，融资方式 、 定价方案 、 支付途径 都 属于定价方案 、 财务 决 策是 容 器 渠道 和支付途径的一个基础。
依照 上述 内容 ，财务风险可以进行以 下 分类 ： 进行融资的风险 、 对收购对 象 进行 评 估的风险以及进行支付的
风险。这 三 种风险相互 制约、 相互 依赖 ， 都 对财务 决 策有 着 重大作用。
